地方争取隐性债务置换额度，专家预计向负担重的地方倾斜
来源：第一财经
在财政部宣布拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务之后，不少地方正积极争取这一隐性债务置换额度，以缓解地方化解政府债务风险压力。
为稳经济，中央近期推出一揽子增量政策，不少省份召开相关会议，抓住相关增量政策机遇，精准有效落实相关增量政策，从而促进经济回升向好。其中争取更多的隐性债务置换额度，成为不少地方当前的一项重点工作。
比如，江西省人民政府公开了《关于全面落实国家一揽子增量政策 推动全省经济持续回升向好的若干措施》，其中在部署积极化解债务风险方面，要求积极争取中央较大规模债务限额置换存量隐性债务支持，指导设区市、县（市、区）调整化债资金来源。
近期在河南省“深入落实一揽子增量政策 坚定扛稳经济大省挑大梁政治责任”新闻发布会上，河南省财政厅副厅长刘翔煜在介绍完近期财政部一揽子增量政策后称，将持续做好与财政部汇报衔接，为我省争取更多债务限额、转移支付和政策红利。
刘翔煜表示，下一步当地财政工作重点之一是积极稳妥防范化解债务风险。用足用好中央较大规模置换存量隐性债务的政策机遇，严格执行河南省地方债务风险防范化解“1+7”方案，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债务逐步化解、融资平台数量和债务规模逐年压降，有力有序有效推动地方债务风险化解，牢牢守住债务不失控、平台不“爆雷”、风险不外溢的底线。
一位西部地方财政人士也告诉第一财经，当地近日正抓紧上报最新的全口径债务数据，为争取即将出台的中央较大规模债务限额置换存量隐性债务做准备。
此前财政部部长蓝佛安在国新办发布会上介绍，为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。
增加债务限额需要经过全国人大常委会审议批准。外界预计，将于11月4日至8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议上，会揭晓相关事宜。
蓝佛安强调，上述即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策“及时雨”，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。
因此对地方来说，获得更多的隐性债务置换额度，意义重大。目前即将出台的隐性债务置换额度及如何分配，仍有待此后官方明晰。
中央财经大学教授温来成告诉第一财经，即将出台的隐性债务置换额度分配，应该还会重点向隐性债务负担重的地方倾斜，而已经实现隐性债务清零的地方，可能不会拿到这一额度。
财达证券副总经理胡恒松告诉第一财经，本次隐性债务置换是国家层面统一部署，额度分配有可能按照地方隐性债务规模的一定比例置换。在债务置换的额度分配上，可能会向财政实力较弱、债务负担较高、城投风险事件频发的区域倾斜。这些地区债务压力较大，更需要通过债务置换来降低风险。同时结合财政部要求可见，在发挥政府投资带动作用的前提下，专项债的分配方面将加大对经济大省的支持力度，额度分配向项目准备充分、投资效益高的地区倾斜。
在受访专家看来，新一轮债务置换规模或将达到6万亿至10万亿元。地方政府可重启发行“置换债券”，或继续发行“特殊再融资债券”“特殊新增专项债券”，用于缓释地方债务违约风险。
一揽子化债方案落地一年有余，地方政府化解存量隐性债务（以下简称“地方化债”）力度继续加大。为缓解地方政府化债压力，财政部拟“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，这将是近年来最大力度的地方化债措施，财政部部长蓝佛安称其为政策“及时雨”。
从应对局部地区财政压力、推动更多存量隐性债务“由隐转显”看，开展较大规模的存量隐性债务置换是应对短期风险与加强债务监控的必要之举。在受访专家看来，新一轮债务置换规模或将达到6万亿至10万亿元。地方政府可重启发行“置换债券”，或继续发行“特殊再融资债券”“特殊新增专项债券”，用于缓释地方债务违约风险，助力地方政府将更多精力和资源投入经济发展和民生保障中。
大规模隐债置换为地方“解压”
今年以来，我国财政收入增长放缓、土地出让收入下滑，地方财政收支紧平衡压力较为突出。与此同时，部分地方基层财政背负的债务偿付压力依然较大。不少地方政府在上半年预算执行报告明确提出“基层财政运行困难，防范化解风险压力加大。”多方因素影响下，今年我国局部地区“三保”压力增大。
安徽省在《2024年上半年预算执行情况及下半年工作意见的报告》中明确指出，部分县区财力较为薄弱，“三保”运行形势偏紧，少数县区债务化解任务较重，财政平稳运行存在一定压力。
债务置换的本质是“以时间换空间”，即由高息的、剩余期限较短的债务转化为低息的、剩余期限较长的债务，虽不会降低存量隐性债务余额，却能有效减轻短期集中偿债压力。中央财经大学财政税务学院教授温来成接受证券时报记者采访时表示，当前，部分地方财政已陷入困境，政府对企业的欠款问题也不容忽视。一旦置换资金到位，将有效改善地方财政的运行状况，进而在未来两年内显著降低地方政府债务违约或爆雷的风险。
去年以来，财政部已累计安排超过2.2万亿元地方政府债券额度支持地方化债，更多用于债务高风险地区。接下来的债务置换资金将是“较大规模”，中国社会科学院财经战略研究院财政研究室主任何代欣向证券时报记者指出，此次存量隐性债务置换有望整体性缓解各个省（区市）的债务压力和财政压力，让地方腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。
置换规模或达6万亿至10万亿元
对于近年来最大力度的化债举措将如何落地，市场各方众说纷纭。为确保本次地方化债“大大减轻地方化债压力”，受访专家学者向记者表示，预估新增债务额度将在6万亿至10万亿元左右。
借助大规模债务置换，更多存量隐性债务将借此显性化，有助于未来地方政府对债务的监控与管理。东方金诚首席宏观分析师王青向记者分析，此次一次性增加的地方政府债务限额规模或将在10万亿元左右，实现全部现存隐性债务“由隐变显”。上海财经大学中国公共财政研究院讲师汪峰也持相似判断，他向记者指出，以城投标债的规模为基准判断，新增债务限额预计在11万亿元左右。
温来成则认为，本轮隐性债务置换的主要目标在于防范近两年内针对城投债等隐性债务领域可能出现的大规模违约风险。“简而言之，其核心目的在于避免爆雷事件的发生。”
他进一步指出，隐性债务置换规模主要取决于到期地方政府隐性债务本息的数额，从实际情况看，城投债每年到期的本息总额大约在3万亿元左右，考虑到置换时可能需满足的本息需求，每年或需要进行约2万亿元规模的隐债置换。综合当年国家财政的承受能力，若置换计划分三年实施，则总额可达到6万亿元左右。
“置换债券”或重启
回顾历次地方政府化债，考虑到本次地方政府化债力度“近年来最大”且将增加债务限额，部分专家指出，本轮债务置换形式或类似于2015年开始的首轮大规模隐性债务置换。
2015年至2018年，地方政府累计发行置换债券12.2万亿元，置换非债券形式的存量政府债务，有效缓解地方政府债务集中到期偿还风险。中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国对证券时报记者说，财政部已明确新增债务额度专门用于置换存量隐性债务，也可以称之为“置换债券”。
多位受访专家还指出，地方政府或将继续发行“特殊新增专项债券”。这是去年四季度以来地方政府开始发行的既未披露“一案两书”（项目实施方案、财务审计报告和法律意见书），也未披露募投项目具体投向的一类新增专项债券，其募集资金用途仅简单描述为“用于地方政府投资项目”。部分市场专家猜测，“特殊新增专项债券”实际用于化解存量债务。
对于即将开启的新一轮大规模隐性债务置换，粤开证券首席经济学家罗志恒指出，可延续当前特殊再融资债券和“特殊新增专项债券”的形式，也可重启“置换债券”的发行，后者更加规范、也更符合债券实际用途。“但要从根本上解决地方债务问题，还是要从财政体制、债务预算管理和城投转型三个维度出发抑制地方隐性债务的产生。”